铜：外围情绪转弱 沪铜继续走弱

观点梳理：今日沪铜主力合约明显走低，收于68370元/吨，收跌0.42%。矿端扰动缓解，TC环比继续回升，上周五铜精矿TC为84.9美元/吨，较上周增加1.4美元/吨。国内主要精铜杆企业周度开工率录得63.79%，较上周下滑1.27%，虽然开工率连续5周下降，但本周下降幅度低于预期水平。周初精铜杆消费表现平平，与上周变化不大。但周尾铜价重心下移，下游线缆及漆包线客户逢低下单，精铜杆订单增量明显。因此调研中有企业虽然周初按计划减产，导致行业整体开工率下滑，但周尾多数铜杆企业已恢复正常生产，因此开工率降幅有限。另外，由于周尾订单转好，精铜杆企业成品库存多数降至正常水平，且下周即将迎来五一假期，下游备货预期下，预计下周精铜杆行业开工率将小幅回升。3月废铜（铜废碎料）进口量为177,571.30吨，环比增加2.17%，同比增加18.43%。精废价差有所回落，有利于精铜消费。截至4月21日上周五，SMM全国主流地区铜库存环比前周五减少0.66万吨至18.35万吨，上周伦铜库存小幅上涨，最近库存为5.19万吨，增加0.03万吨，继续处于近十八年新低；上期所库存继续下滑，目前已连降8周，周度减少2.32%至14.6万吨，降至逾两个月新低位；COMEX铜库存继续回升，最新是2.53万短吨，增加0.36万吨，为2014年3月以来相对低位。全球总库存40.67万吨，较上周减少0.68万吨。

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铝：期市氛围不佳 沪铝弱势运行

观点梳理：今日沪铝主力合约高开走低，收于18835元/吨，收跌0.29%。供应端，近期在贵州、四川等地复产影响下，电解铝运行产能小幅上修，但供应限电减产干扰仍存。终端需求总体持续回暖，但仍不及乐观预期表现。铝价走高下游观望情绪再起，需求增速放缓，周内铝加工开工率持稳，SMM统计显示，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周持平于65.3%，同比去年下滑0.8%。上周沪铝库存继续下滑，目前已经连降5周，周度减少4.63%至26.16万吨，本周铝锭社库继续回落，铝价下方仍有支撑，SMM统计显示，4月20日，国内电解铝锭社会库存90.6万吨，较上周四库存下降6.1万吨，较上周一库存最下降2.9万吨，较2022年4月份历史同期库存下降11.6万吨。铝市基本面矛盾并不突出，沪铝涨至春节后前高位置遭遇阻力，压力位较为明显，叠加目前市场空头氛围浓厚，短期或将调整，关注18800左右的支撑。

铅：供需双弱 铅价小幅震荡

观点梳理：今日沪铅主力合约小幅震荡，收于15300元/顿，收涨0.07%。基本面看，原生铅及再生铅炼厂检修与复产并存，原生铅企业开工率偏弱，再生铅企业开工率平稳。据悉 5月，江西齐劲、丰日再生铅炼厂存复产计划，安徽华铂 5 月初结束检修，不过江西九江汇金计划停炉技改，供应有望环比回升。 需求方面，目前仍处蓄电池消费淡季，部地区厂家反映电动自行车蓄电池市场淡季态势加剧， 经销商采购周期明显拉长，成品电池库存累增。整体来看，目前炼厂检修与复产并存的情况下，供应增加有限，同时需求淡季下，消费驱动不强，供需双弱。目前临近五一长假，下游备货带动库存低位去库，支撑铅价，然消费淡季大背景下，铅价上行动力有限，短期期价将延续区间 15200-15450元/吨震荡。

橡胶:再次探底

观点梳理：4月24日橡胶主力合约继续下跌，期价收于11575元/吨，下跌2.24%。供应端，天然橡胶依旧处于全球范围内低产阶段，国内处于开割初期，原料供应暂无明显压力；需求端，轮胎厂开工维持高位，但近期内销订单跟进乏力，出货多以外销为主，销售压力逐步显现，且五一假期临近，部分轮胎企业有减停产预期。预计短期开工率仍有走低预期；库存方面，橡胶库存仍在不断累库，库存压力较大，去库拐点暂不明确，库存对价格存压制。盘面上来看，短期橡胶价格上升形态走坏再度转入震荡格局，天胶短期预计维持弱势。。

纸浆：继续创新低

观点梳理：4月24日纸浆主力合约盘中继续创新低5204，收盘收于5256元/吨，下跌0.9%。基本面上，海外新增阔叶浆产能释放速度加快，UPM在投产后预计首批阔叶浆于5月份发货。最新一轮外盘价格再次下调，利空浆价；国内进口木浆现货价格维持弱势，港口库存高位震荡，下游原纸厂家需求延续刚需，采购积极性一般，成品纸需求未有明显改善。整体来看，供增需降的逻辑不变，纸浆尚难走出趋势反转行情，短期期价预计维持震荡偏弱走势。

原油：市场担忧需求前景

观点梳理：近期原油市场上的多空因素相互拉锯，国际油价呈现下跌态势，周一SC原油主力合约延续偏弱格局，早盘转涨为跌后持续萎靡不振，收跌0.89%，报收553.9元，日线盘面形成五连阴。宏观方面隐忧仍在，上周五发布的欧美地区经济数据表现强劲，显示4月商业活动加速，使美联储5月加息25个基点概率超过90%，市场对加息的预期、银行危机再度升温的担忧对金融市场市场施压，各类风险资产普遍回落，同时打压原油期价。OPEC+减产力度仍有待观察。根据OPEC+此前公布的减产计划，他们将在5月加大减产力度。不过，最新数据显示上周俄罗斯的原油出口量反弹至每日300万桶以上，这让市场对供应收紧的预期产生了疑虑。此外，库尔德斯坦地区的石油出口预计会有所恢复，同时法国炼油厂工人罢工已经结束，该炼油厂正在逐步恢复生产，有望逐步消化欧洲原油的浮仓问题。从EIA公布的高频数据来看，欧美成品油需求端亮点不多，EIA数据汽油需求数据显示，3月和4月初出现的上升趋势出现逆转。需求疲软，加上美国东海岸汽油进口的正常季节性增长，掩盖了美国汽油出口与季节性创历史高位一致的事实，导致当周汽油库存意外增加。成品油裂解价差疲软，引发了人们对需求走弱可能拖累油价的担忧。自3月以来，柴油裂解价差持续下滑，同时汽油裂解价差在近两周也出现了10美元/桶的降幅。短期来看，油价在减产被迅速定价后后续利好跟进不足，回调需求陆续释放，基本面支撑下预计下跌空间有限，关注区间下沿的支撑。

沥青：成本端利空明显

观点梳理：周一沥青主力合约盘中跌势一再加速，大幅下探2.51%，报收3726元，创下逾半个月新低，领跌原油系。4月沥青整体开工处于中高水平，供给压力偏大。根据隆众数据，上周国内沥青76家样本企业产能利用率为37.3%，环比上涨0.3个百分点。后续来看，5月沥青地炼预排产172.5万吨，环比排产减少15.5万吨，较去年实际产量114.0万吨增加58.5万吨，地炼预排产的下滑，主要反映了华北地区河北鑫海石化二季度计划全厂检修而带来的供应减量，但随着山东中海外、齐成石化、无棣鑫岳及海南炼化的不确定排产因素，5月沥青供应压力仍存。沥青下游项目陆续启动，但由于大范围降雨对于需求有所阻碍，同时资金等方面仍有制约，下跌气氛也导致市场观望情绪渐浓，沥青终端消费短期难见大幅改善，除了部分套利盘报盘积极性有所增加之外，部分地区刚需为主。从下游改性开工和建筑防水沥青用量来看，近期表现不一，但整体开工仍处于低位态势，增长节奏整体滞后于供应端。国内社会库存持续回升，整体对沥青市场有一定的压制。根据隆众的库存数据来看，国内沥青70家样本贸易商库存量(原企业社会库库存)共计141.2万吨，环比增加2.7万吨或1.9%。国内54家沥青样本生产厂库库存共计947万吨，环比减少1.2万吨或1.3%。整体来看，国际原油高位回调带动 沥青下行，基本面供需改善并不明显，供应端压力仍然较大，而需求暂未到达旺季，社会库存持续攀升，短期震荡偏弱为主。

PTA：小幅累库

观点梳理：今日PTA继续回落，收跌1.08%，报收5664元。成本端上游原油持续回调，PX价格也出现一定回调走势，PX加工费继续高位盘整。TA方面，上周TA加工费516元/吨(+24)，加工费维持偏强运行。TA开工率80.9%(+0.6%)，TA开工小幅回升，主要是逸盛宁波420万吨装置恢复正常运行。其他装置方面变化不大，四川能投，福建百宏负荷9成，福海创，中泰石化，逸盛海南负荷8成，其他装置基本都已正常运转，仅剩扬子石化60万吨，英力士125万吨，山东威联化学250万吨等装置处于检修状态。新装置方面，嘉通能源250万吨，恒力惠州250万吨均已正常运行。总体而言，4月TA供应有所回升，下游聚酯开工回落，TA进入小幅累库周期，叠加宏观和成本端驱动走弱，预计TA短期震荡偏弱为主。

农产品

观点梳理：4月24日豆油主力合约继续下跌，收盘收于7810元/吨，下跌2.13%。供应端，随着大豆逐步到港，油厂恢复压榨，供应预期增加，豆油有一定累库压力；需求端，市场采买热情不高，成交偏弱，终端需求跟进谨慎，下游提货谨慎，需求整体跟进不足。整体来看，宏观偏弱以及原油回落对油脂价格产生一定压力，豆油还是处于供需两弱的局面，阶段性供过于求态势明显，预计豆油市场维持宽幅震荡格局，短期可能再次挑战前期新低。

棕榈油:大幅下跌

观点梳理：4月24日棕榈油主力合约大幅下跌，收盘收于7458元/吨，下跌3.74%。供应方面，进入增产季，马来西亚棕榈油产量恢复增长，产量数据或将开始走上升态势，且马来出口表现疲软，难以对市场形成明显支撑。目前棕榈油进口内外价差持续倒挂，这将持续制约棕榈油进口需求，国内棕榈油4-6月买船积极性有限。需求方面：随着气温回升，棕榈油对豆油的替代作用增强，刺激华东棕榈油消费增量明显。综合来看，短期内供应端存一定利好。盘面上，棕榈油行情近期回落，整体弱势下行，主要还是受商品市场整体偏弱影响，短期棕榈油暂时以宽幅震荡对待。

菜籽油:震荡下跌

观点梳理：4月24日菜籽油主力合约震荡下跌，收盘收于8380元/吨，下跌2.44%。供需端，菜籽整体供应宽松，近期菜油库存回升速度较快，中期库存趋于回升，国内供需边际预期进一步转向宽松；需求端，下游按需采购，且菜豆价差继续减少，菜油需求难有起色。目前国内菜油当前仍是强供给、弱消费的格局，预计菜油仍将偏弱运行。